Niềm tin của NĐT căn cứ vào nội lực của DN, chứ không chỉ dựa vào khoản lợi trước mắt là cổ tức cao.
Tháng 11 năm ngoái, CTCP Nam Việt (ANV) công bố thực hiện tạm ứng cổ tức năm 2008 lên tới 18%/mệnh giá (bằng năm 2007), đã gây ra một sự ngạc nhiên.
Mức chi trả này không phải là quá cao nếu so sánh với nhiều DN niêm yết khác, nhưng giới phân tích đều biết, năm 2008 là một năm khó khăn với ANV và chặng đường của các DN xuất khẩu thủy sản năm 2009 vẫn khá gập ghềnh. Đặc biệt, việc xuất khẩu thủy sản vào thị trường Nga với ANV vẫn bế tắc khi vướng các rào cản kỹ thuật.
Hai tháng sau, các khó khăn trong năm 2008 đầy biến động được định lượng hết khi ANV công bố lợi nhuận cả năm chỉ đạt 106 tỷ đồng, hoàn thành 32% kế hoạch năm.
Tiền mặt của Công ty giảm mạnh từ mức 266 tỷ đồng hồi đầu năm xuống còn 59 tỷ đồng vào thời điểm 31/12/2008. Vay nợ ngắn hạn tăng từ 117 tỷ đồng lên 761 tỷ đồng. Lượng hàng tồn kho (chủ yếu là thành phẩm) tăng từ 231 tỷ đồng lên 679 tỷ đồng…
Với số cổ phiếu đang lưu hành là 65,6 triệu/66 triệu cổ phiếu niêm yết, ANV phải dành 118 tỷ đồng để trả cổ tức.
Nợ tăng, tiền mặt giảm, lợi nhuận thấp, nhưng khoản lợi nhuận chưa phân phối của ANV vào đầu năm 2008 lên tới 410 tỷ đồng cho phép Công ty làm được điều này. Hơn nữa, mức cổ tức 18%/mệnh giá vẫn nằm trong giới hạn 15 - 18% được ĐHCĐ thông qua.
Chỉ hơi khó hiểu khi HĐQT ANV chọn mức chi trả tối đa trong khi hiệu quả sản xuất - kinh doanh của Công ty năm 2008 chỉ ở mức rất thấp.
Bất ngờ hơn là trường hợp của CTCP Dầu thực vật Tường An (TAC). Ngày 25/3/2009, TAC sẽ chốt danh sách để trả cổ tức năm 2008.
Năm 2008, lợi nhuận của TAC khá khiêm tốn, chỉ đạt 11,84 tỷ đồng, hoàn thành 12% kế hoạch (100 tỷ đồng), trong khi năm trước đó là 125,7 tỷ đồng, khiến thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) giảm từ 6.623 đồng xuống 634 đồng.
Tiền mặt và tiền gửi kỳ hạn dưới 3 tháng của Công ty trong năm 2008 giảm từ mức 364 tỷ đồng xuống 80 tỷ đồng; hàng tồn kho tăng từ 151 tỷ đồng lên 277 tỷ đồng; tổng tài sản giảm từ 837 tỷ đồng xuống 686 tỷ đồng; nguồn vốn chủ sở hữu giảm từ 361 tỷ đồng xuống 309 tỷ đồng… Bất chấp hiệu quả hoạt động giảm, TAC vẫn giữ nguyên mức cổ tức 2.000 đồng/CP.
Như vậy, Công ty đã trả cổ tức gấp 3 lần số lợi nhuận thu được trong năm và trả thêm tới 4% so với kế hoạch ĐHCĐ đã thông qua (16%). Để thực hiện được điều này, TAC đã sử dụng đến khoản lợi nhuận chưa phân phối vào thời điểm 31/12/2008 là 45,5 tỷ đồng.
Theo thông lệ, cổ tức cao hàm ý về sự phát triển và thịnh vượng của công ty. Tuy nhiên, điều đó dường như không còn đúng xét trên TTCK trong thời gian qua: có công ty vận tải biển tăng thu nhập từ hoạt động thanh lý tài sản và tạm ứng cổ tức lên tới 50%/mệnh giá; có công ty ngành thực phẩm tạm ứng cổ tức 18%/mệnh giá, trong khi chưa trích lập nhiều khoản dự phòng…
Thực tế, kể từ khi công bố mức trả cổ tức 2.000 đồng/CP, cổ phiếu TAC liên tục tăng giá. Không hiếm trường hợp giá cổ phiếu tăng vọt ngay khi DN công bố mức trả cổ tức cao. Và đây cũng là một hướng tiếp cận thị trường của nhiều NĐT nhỏ.
Tuy nhiên, về vấn đề này, ông Ken Tai, chuyên gia phân tích kỹ thuật của Tập đoàn KimEng đưa ra quan điểm thận trọng.
Cổ tức nên được xem xét trong một thời gian dài và phải gắn liền với hoạt động kinh doanh của DN. NĐT nên xem xét kỹ hoạt động của DN trước khi quyết định đầu tư vào cổ phiếu loại này, vì thực chất cổ tức sẽ được khấu trừ vào giá của cổ phiếu.
Một DN không trả cổ tức hay hạn chế chi trả, mà dùng số tiền đó tái sản xuất để phát triển hoạt động kinh doanh làm tăng giá trị cổ phiếu thì vẫn tốt hơn DN trả cổ tức cao nhưng có hoạt động kinh doanh kém hiệu quả. Đối với những DN đi vay tiền để trả cổ tức thì NĐT càng cần phải xem xét, cân nhắc kỹ càng hơn.
Chuyên gia chứng khoán độc lập Huy Nam nhận xét thêm, dù hình thức nào thì cổ tức cũng chỉ được trả trong phạm vi lợi nhuận, mà cụ thể đó là nguồn lợi nhuận giữ lại.
Cách trả truyền thống và được ưa thích nhất vẫn là bằng tiền mặt, đặc biệt là DN đã đi vào tình trạng hoạt động ổn định. Vì đó là tiền thật, thu nhập thật, minh chứng tài chính doanh nghiệp được điều hòa tốt.
Việc các DN trả cổ tức năm 2008 từ lợi nhuận chưa phân phối những năm trước là hoàn toàn bình thường. Tuy nhiên, vấn đề bình thường đó phải nhìn nhận trong từng trường hợp cụ thể, đặc biệt trong mối quan hệ với những năm trước đó và định hướng phát triển trong tương lai.
Hiệu quả kinh doanh thấp, chia cổ tức cao có thể chỉ là "biện pháp tạm thời" của một số DN và được một bộ phận NĐT đón nhận. Tuy nhiên, cộng đồng NĐT vẫn mong muốn các DN xây dựng định hướng phát triển có tính bền vững và dài hạn. Niềm tin của NĐT căn cứ vào nội lực của DN, chứ không chỉ dựa vào khoản lợi trước mắt là cổ tức cao.
(Theo ĐTCK)
Tháng 11 năm ngoái, CTCP Nam Việt (ANV) công bố thực hiện tạm ứng cổ tức năm 2008 lên tới 18%/mệnh giá (bằng năm 2007), đã gây ra một sự ngạc nhiên.
Mức chi trả này không phải là quá cao nếu so sánh với nhiều DN niêm yết khác, nhưng giới phân tích đều biết, năm 2008 là một năm khó khăn với ANV và chặng đường của các DN xuất khẩu thủy sản năm 2009 vẫn khá gập ghềnh. Đặc biệt, việc xuất khẩu thủy sản vào thị trường Nga với ANV vẫn bế tắc khi vướng các rào cản kỹ thuật.
Hai tháng sau, các khó khăn trong năm 2008 đầy biến động được định lượng hết khi ANV công bố lợi nhuận cả năm chỉ đạt 106 tỷ đồng, hoàn thành 32% kế hoạch năm.
Tiền mặt của Công ty giảm mạnh từ mức 266 tỷ đồng hồi đầu năm xuống còn 59 tỷ đồng vào thời điểm 31/12/2008. Vay nợ ngắn hạn tăng từ 117 tỷ đồng lên 761 tỷ đồng. Lượng hàng tồn kho (chủ yếu là thành phẩm) tăng từ 231 tỷ đồng lên 679 tỷ đồng…
Với số cổ phiếu đang lưu hành là 65,6 triệu/66 triệu cổ phiếu niêm yết, ANV phải dành 118 tỷ đồng để trả cổ tức.
Nợ tăng, tiền mặt giảm, lợi nhuận thấp, nhưng khoản lợi nhuận chưa phân phối của ANV vào đầu năm 2008 lên tới 410 tỷ đồng cho phép Công ty làm được điều này. Hơn nữa, mức cổ tức 18%/mệnh giá vẫn nằm trong giới hạn 15 - 18% được ĐHCĐ thông qua.
Chỉ hơi khó hiểu khi HĐQT ANV chọn mức chi trả tối đa trong khi hiệu quả sản xuất - kinh doanh của Công ty năm 2008 chỉ ở mức rất thấp.
Bất ngờ hơn là trường hợp của CTCP Dầu thực vật Tường An (TAC). Ngày 25/3/2009, TAC sẽ chốt danh sách để trả cổ tức năm 2008.
Năm 2008, lợi nhuận của TAC khá khiêm tốn, chỉ đạt 11,84 tỷ đồng, hoàn thành 12% kế hoạch (100 tỷ đồng), trong khi năm trước đó là 125,7 tỷ đồng, khiến thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) giảm từ 6.623 đồng xuống 634 đồng.
Tiền mặt và tiền gửi kỳ hạn dưới 3 tháng của Công ty trong năm 2008 giảm từ mức 364 tỷ đồng xuống 80 tỷ đồng; hàng tồn kho tăng từ 151 tỷ đồng lên 277 tỷ đồng; tổng tài sản giảm từ 837 tỷ đồng xuống 686 tỷ đồng; nguồn vốn chủ sở hữu giảm từ 361 tỷ đồng xuống 309 tỷ đồng… Bất chấp hiệu quả hoạt động giảm, TAC vẫn giữ nguyên mức cổ tức 2.000 đồng/CP.
Như vậy, Công ty đã trả cổ tức gấp 3 lần số lợi nhuận thu được trong năm và trả thêm tới 4% so với kế hoạch ĐHCĐ đã thông qua (16%). Để thực hiện được điều này, TAC đã sử dụng đến khoản lợi nhuận chưa phân phối vào thời điểm 31/12/2008 là 45,5 tỷ đồng.
Theo thông lệ, cổ tức cao hàm ý về sự phát triển và thịnh vượng của công ty. Tuy nhiên, điều đó dường như không còn đúng xét trên TTCK trong thời gian qua: có công ty vận tải biển tăng thu nhập từ hoạt động thanh lý tài sản và tạm ứng cổ tức lên tới 50%/mệnh giá; có công ty ngành thực phẩm tạm ứng cổ tức 18%/mệnh giá, trong khi chưa trích lập nhiều khoản dự phòng…
Thực tế, kể từ khi công bố mức trả cổ tức 2.000 đồng/CP, cổ phiếu TAC liên tục tăng giá. Không hiếm trường hợp giá cổ phiếu tăng vọt ngay khi DN công bố mức trả cổ tức cao. Và đây cũng là một hướng tiếp cận thị trường của nhiều NĐT nhỏ.
Tuy nhiên, về vấn đề này, ông Ken Tai, chuyên gia phân tích kỹ thuật của Tập đoàn KimEng đưa ra quan điểm thận trọng.
Cổ tức nên được xem xét trong một thời gian dài và phải gắn liền với hoạt động kinh doanh của DN. NĐT nên xem xét kỹ hoạt động của DN trước khi quyết định đầu tư vào cổ phiếu loại này, vì thực chất cổ tức sẽ được khấu trừ vào giá của cổ phiếu.
Một DN không trả cổ tức hay hạn chế chi trả, mà dùng số tiền đó tái sản xuất để phát triển hoạt động kinh doanh làm tăng giá trị cổ phiếu thì vẫn tốt hơn DN trả cổ tức cao nhưng có hoạt động kinh doanh kém hiệu quả. Đối với những DN đi vay tiền để trả cổ tức thì NĐT càng cần phải xem xét, cân nhắc kỹ càng hơn.
Chuyên gia chứng khoán độc lập Huy Nam nhận xét thêm, dù hình thức nào thì cổ tức cũng chỉ được trả trong phạm vi lợi nhuận, mà cụ thể đó là nguồn lợi nhuận giữ lại.
Cách trả truyền thống và được ưa thích nhất vẫn là bằng tiền mặt, đặc biệt là DN đã đi vào tình trạng hoạt động ổn định. Vì đó là tiền thật, thu nhập thật, minh chứng tài chính doanh nghiệp được điều hòa tốt.
Việc các DN trả cổ tức năm 2008 từ lợi nhuận chưa phân phối những năm trước là hoàn toàn bình thường. Tuy nhiên, vấn đề bình thường đó phải nhìn nhận trong từng trường hợp cụ thể, đặc biệt trong mối quan hệ với những năm trước đó và định hướng phát triển trong tương lai.
Hiệu quả kinh doanh thấp, chia cổ tức cao có thể chỉ là "biện pháp tạm thời" của một số DN và được một bộ phận NĐT đón nhận. Tuy nhiên, cộng đồng NĐT vẫn mong muốn các DN xây dựng định hướng phát triển có tính bền vững và dài hạn. Niềm tin của NĐT căn cứ vào nội lực của DN, chứ không chỉ dựa vào khoản lợi trước mắt là cổ tức cao.
(Theo ĐTCK)
Posts
No comments:
Post a Comment